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鄭雅斌
海通金融工程首席分析師
S0850511040004
上周（2025.02.24-2025.02.28）市場回顧。上周，A股市場震蕩下行。下跌1.61%，下跌2.22%，中證500指數下跌3.26%，創業板指下跌4.87%。當前全市場PE（TTM）為18.6倍，處於2005年以來的48.2%分位點。日曆效應上，2005年以來，各大寬基指數在3月上半月均表現不佳。海外方麵，美國再擬加征關稅政策，國際貨幣基金組織的數據表示，美國的新關稅政策可能在中期內導致全球GDP下降7%，這或將對全球權益類資產造成巨大衝擊；國內方麵，我國2024年國內生產總值比上年增長5.0%，但房地產開發投資比上年下降。綜上所述，由於消息麵不確定因素較多，我們認為，下周A股恐將延續震蕩態勢。
下周A股恐將延續震蕩態勢。從量化指標上看，基於滬深300指數的流動性衝擊指標周五為1.55，低於前一周（2.43），意味著當前市場的流動性高於過去一年平均水平1.55倍標準差。上證50ETF期權成交量的PUT-CALL比率震蕩上升，周五為0.85，高於前一周（0.62），投資者對上證50ETF短期走勢謹慎程度上升。上證綜指和Wind全A五日平均換手率分別為1.19%和2.02%，處於2005年以來的73.82%和84.05%分位點，交易活躍度有所上升。從宏觀因子上看，1. 上周人民幣匯率震蕩，在岸和離岸匯率周漲幅分別為-0.39%、-0.59%。2. 根據國家統計局公布的數據，中國2月官方製造業PMI為50.2，高於前值（49.1）和Wind一致預期（48.4）。日曆效應上，上漲概率分別為45%、40%、50%、47%，漲幅均值分別為-1.05%、-1.52%、-0.08%、0.34%，漲幅中位數分別為-0.4%、-1.49%、-0.04%、0%，各大寬基指數均表現不佳。事件驅動上，1. 上周美股市場震蕩下行。道瓊斯工業指數、標普500指數和納斯達克指數周收益率分別為0.95%、-0.98%、-3.47%。根據Wind，當地時間2月26日，美國總統特朗普在內閣會議上表示，美國將從4月2日起對進口自墨西哥的商品和進口自加拿大的非能源類商品征收25%的關稅。此外，美方還威脅將於3月4日起以芬太尼為由對中國輸美產品再加征10%關稅。2. 根據Wind，《中華人民共和國2024年國民經濟和社會發展統計公報》公布。初步核算，2024年國內生產總值1349084億元，比上年增長5.0%；國民總收入1339672億元，比上年增長5.1%；全年房地產開發投資100280億元，比上年下降10.6%，其中住宅投資76040億元，下降10.5%。技術分析上，1. 從SAR指標來看，Wind全A指數於2月28日向下突破翻轉指標；2. 根據我們通過Wind二級行業指數算出的均線強弱指數，當前市場得分為160，處於2021年以來的67.7%分位點。上周，A股市場震蕩下行。海外方麵，美國再擬加征關稅政策，國際貨幣基金組織的數據表示，美國的新關稅政策可能在中期內導致全球GDP下降7%，這或將對全球權益類資產造成巨大衝擊；國內方麵，我國2024年國內生產總值比上年增長5.0%，但房地產開發投資比上年下降。綜上所述，由於消息麵不確定因素較多，我們認為，下周A股恐將延續震蕩態勢。
因子擁擠度觀察：低估值因子收益表現較好。小市值因子擁擠度0.73，低估值因子擁擠度0.26，高盈利因子擁擠度-0.24，高盈利增長因子擁擠度-0.53。
行業擁擠度：電子、機械設備、綜合、傳媒和通信的行業擁擠度相對較高。汽車和機械設備的行業擁擠度上升幅度相對較大。
風險提示：市場係統性風險、海外市場波動風險、模型誤設風險。
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